한국일보 애틀랜타 전자신문

2022년 5월 19일 (목요일) A6 특집 나는20년이상재정과투자에관 한 글들을 써오고 있지만 모든 해 답을알고있는것은아니다, 그러 나 나는 언론인들이 항상 하는 것 을한다. 그것을잘알고있는전문 가들을찾는것이다. 나는두명의전문가들로부터도 움을받았다. 한명은금융리서치 를 위한 슈왑 센터의 고정수입 전 략가인 캐시 존스이고 다른 한 명 은 2006년도 노벨 경제학상을 받 은컬럼비아대학의에드먼드펠프 스교수이다. 그는 인플레이션과 임금 그리고 실업간의관계와인플레이션에대 한사람들의예상이인플레이션에 실제로어떤영향을미치는지를연 구해상을받았다. 인플레이션 상황은 상당히 심각 하다. 지난 11일정부는새로운소 비자물가지수를발표했다.좋은소 식조차도혼란스러운내용들을담 고있다.최근들어처음으로4월의 연 소비자 물가지수는 완화됐다. 내가 2월부터 말해왔듯 팬데믹에 따른문제들이잦아들면서이로인 한인플레이션은거의정점에달했 다.그럼에도연물가지수는여전히 8.3%에달했다. 1981년이후가장 빠른 속도로 분명 너무나도 높은 상황이다. 게다가 그로서리와 가스를 포함 하는핵심인플레이션은 4월에전 달에 비해 0.6%가 올랐다. 3월의 상승률은 0.35였다. 좋지 못한 징 후이다. 연방준비제도는 인플레이 션억제를위해긴축재정정책을쓰 고 있다. 단기금리를 올려 직접적 인 통제에 나서고 있는 것이다. 채 권 보유도 줄이고‘포워드 가이던 스’(forward guidance)도계속내 놓고 있다. 이런 조치들은 시장의 혼란을초래하고있다. ■어떻게공급과수요가작동하나 인플레이션은너무많은돈이너 무적은재화를쫓을때발생한다. 사람들이 많은 돈을 갖고도 쓸 곳 이 많지 않다면 그것은 종종 가격 을밀어올리게된다. 존스와 펠프스 교수는 인플레이 션의 작동 원리를 설명해 주었다. 그렇다면금리인상은어떻게도움 이될수있는것일까?급속히오르 는 물가를 바라보는 한 가지 방식 은 공급과 수요의 불균형이다. 단 기 금리를 올려 다른 경제 부문의 금리에영향을미침으로써연준은 돈을빌리는데더많은비용이따 르도록만드는것이다. 예를들어모기지금리가오르면 집을 사는 비용이 더 늘어나게 된 다. 자재 공급과 인력의 부족 때문 에이것이주택가격의인플레이션 을 낮춰주지는 못할지도 모른다. 이 문제와 관련해서는 연준이 할 수있는것은많지않다. 하지만 연준의 결의가 분명하다 면1년정도안에더높아진금리에 따라 공급과 수요 사이의 관계가 달라지면서 인플레이션이 낮아질 수있다. 슈왑의 전략가인 존스는 이렇게 표현한다.“금리를 올림으로써 연 준은 당신의 지출을 줄이려 하는 것이다. 자동차 대출이나 모기지, 혹은 당신이 원하는 다른 어떤 것 들에따르는비용이올라가면그렇 게된다. 어떤순간당신은발을빼 게될것이다. 돈의비용이오르면 당신의구매력은떨어진다. 연준은 당신이덜소비하도록만드는것이 다.” 펠프스 교수도 비슷한 설명을 한 다. 하지만 서글프게도 장기간 금 리가너무높다보면경제는둔화되 고 일부 사람들은 일자리를 잃게 된다.인플레이션하락과연관된경 제둔화는즉각적인경기침체로악 화될수있다.연준은이를피해‘연 착륙’을하려노력하고있다.‘연착 륙’은 성장이 너무 빠르거나 느리 지않고물가는적당한골디락스의 완벽상태를의미한다. ■왜 연준은 그리 많은 ‘소통’을 하 고있나 금융시장은 연준이 무엇을 하는 가 뿐만 아니라 무엇을 할 것인가 에도 반응을 한다. 금리와 인플레 이션이어디로갈것인지와관련한 연준의 예측 발표는‘포워드 가이 던스’라불린다. 한독자는왜연준이금융시장에 대한미래조치와관련해‘소통’할 필요를느끼고있는지궁금하다고 밝혀왔다. 이런소통은30년전만해도지금 처럼 흔치 않았다. 하지만 앨런 그 린스펀벤버냉키그리고재닛옐런 등 일련의 연준 이사장들은 이런 관행을 확대해 왔다. 그리고 최근 연임된제롬파월이사장은이것을 중심적 사항으로 만들었다. 연준 은 공식 성명서와 경제 전망들 그 리고연설과인터뷰,기자회견등을 자신이원하는금융시장의방향을 밝히는데이용하고있다. 펠프스교수는연준이“금융시장 에참여하고있는사람들에게인플 레이션에대한예상치를낮춰야한 다고믿도록겁을주고있는것인지 도모른다”고말했다,그러면서“연 준은자신이노력한결과로인플레 이션이떨어질것으로우리가믿어 야 한다고 말하고 있는 것”이라고 덧붙였다. 하지만이것은이론일뿐이다. 그 러나이것이작동하고있다는일부 증거가 있다. 장기 금리는 올 들어 상당히 올랐다. 연준 기금 금리에 대한기계적반응으로서뿐아니라 1년혹은 2년후금리와인플레이 션이어떤수준이기를연준이바라 는지대한시장의관점이반영된것 이다. ■안전하고도 수익이 괜찮은 투자 는어떤것이있나 버지니아의 한 독자는“낮은 금 리의세이빙스계좌에돈이들어있 다.인플레이션으로인해기본적으 로돈의가치를잃고있는상황”이 라며안전한다른투자처가있는지 물어왔다. 많은 독자들이 같은 질 문을해왔다. 그렇다면 다양한 종류의 재무부 채권을고려해보라고존스는조언 했다. 인플레이션과 연동되는 I 채 권도 그 가운데 하나이다. 최대 1 만달러까지구입가능하다. 이채 권은 향우 6개월 동안 9.62%의 금리를 지급해 준다. 인플레이션 을 적용한 수치이다. 하지만 이것 을 구입할 수 있는 재무부 사이트 는 원활하게 작동하지 않고 있으 며 주문은 폭증하고 있다. 워싱턴 D.C.의한독자는두시간동안씨 름했지만제대로접속하는데실패 했다. 그녀는“부끄러운일”이라고 분노했다. 2년 만기 재무부 채권도 합리적 인선택이될수있다. 이채권의현 수익률은 액 2.6%로 은행계좌들 이나 CD 혹은 머니마켓 펀드보다 훨씬낫다.만기5년미만인일부투 자등급기업채권들은 3.5%이상 의금리를제공하고있다. 이런것들은안전한옵션이될수 있다. 이보다 훨씬 리스크가 주식 시장에대해서는다른칼럼을통해 다루겠다. 연준의 인플레이션과의 싸움은거대한실험이다.좋아하든 그렇지 않든 우리는 이 싸움의 일 부이다. <ByJeffSommer> 오르는 금리는 어떻게 인플레이션을 완화시키나 상황이 아주 형편없다. 인플레이션은 높고 금리는 오르고 있다. 그리고 채 권과 주식가격은 폭락하고 있다. 경기침체 전망은 확산되고 있다. 저축이 나투자를한, 혹은그럴생각을하던사람들에게아주어려운시기이다. 많 은 사람들이 궁금증을 갖고 있다. 그래서 우리는 시장과 경제에서 일어나 고 있는 일들과 그것들이 당신 재정이 미치는 영향과 관련해 해 당신이 궁 금해 하는 것들이 무엇인지 간단히 보내달라고 요청했다. 무려 140개 이상 의 질문들이 이미 도착했다. 여기에는 인플레이션과 경제 전망, 주식과 채 권, 그리고 상품시장 상황, 그리고 포트폴리오 이슈 등 재정과 관련한 모든 질문들이 들어있다. 계속 질문들을 보내주기 바란다. 앞으로도 계속 이 문 제들을다를 것이다. <삽화: Giacomo Bagnara/뉴욕타임스> 돈에 따르는 비용 늘림으로써 지출 억제 유도 장기간 고금리 유지시 경제둔화 초래할 수도 연준, ‘포워드 가이던스’ 통해 시장과 소통 2년 만기 재부무 채권 안전하고 수익 괜찮아