한국일보 애틀랜타 전자신문

2025년 4월 28일 (월요일) D9 종합 � �� ‘자유무역시스템의종언’으로까지해석된도 널드 트럼프미국대통령의상호관세폭탄질 주가 잠시주춤해졌다. 글로벌경제에충격이 가해지는 만큼 안전자산인미국 국채에대한 수요가늘면서국채금리가안정될거란예상과 달리채권시장이요동쳤기때문이다.특히최근 들어선미국채뿐아니라 주식·달러까지모두 팔아치우는 ‘셀USA’ 흐름이가속화하면서미 국채가트럼프의약점이란얘기까지나온다. �� 트럼프가 지난 2일 � 현지시간 � ‘미국 해방의 날’이라며상호관세부과를 공식화한 직후만 해도 시장금리의벤치마크로 통하는 10년만 기미국채금리는 4%안팎에서안정적인흐름 을보였다.하지만상호관세가 ‘협상용’이아닐 수있다는인식이확산된7일오후부터급등하 더니발효일인 9일에는 4.58%까지치솟았다. 증시의변동성이커지면대표적안전자산으로 꼽히는미국채에대한 수요가늘어금리가낮 아질거란‘교과서적인’예상이빗나간것이다. 특히주목되는 건 트럼프가 국채금리급등 을의식해9일오후전격적으로‘중국이외의국 가들에상호관세부과 90일유예’를밝힌시간 을전후해아시아 시장에서 30년물 미국채금 리가 5%를돌파한대목이다.아시아시장에서 미국채금리가급등한것자체가이례적인데다 대량매도의주체가일본이나중국일것이라는 추정이나왔기때문이다.일본과 중국은미국 채보유규모에서각각1위와2위인국가다. 트럼프는 상호관세부과를 유예하면서 90 여개국가들의협상요구에응하기위해서라고 강조했다. 하지만 시장에선 국채금리급등에 따른금융시장의들썩임때문일거란해석이나 왔다. 내년 11월중간선거를앞둔 트럼프로선 가계및기업대출의기반이되는 10년물 국채 금리의향배에민감할수밖에없다.주식시장의 하락 국면에서미국채마저대량 매도로 금리 가 급등하는 상황을 방관하기는어려웠을것 이다. 물가를안정시키려면금리를 낮추는 게 필수이기때문이다. �� 글로벌시장에서대표적안전자산으로꼽히 는미국채의금리추이가일반적인예상을빗 나간본질적인이유로신뢰의추락이거론된다. 트럼프의관세정책이법·제도와글로벌규범에 근거하지않고감정적인판단에의해좌우되는 것으로비친까닭이다. 더욱이제롬파월미연 방준비제도 � Fed·연준 � 의장을 향한 트럼프의 공개비난과 노골적인기준금리인하 요구는 미국의금융시스템과달러의안정성에대한불 신을증폭시켰다. 실제로올해들어뉴욕증권시장에선스탠더 드앤드푸어스 � S&P � 500지수가 12%넘게하 락했고,나스닥시장도 20%가까이빠졌다.또 유로화·엔화등주요 6개국통화대비달러가 치를나타내는달러인덱스는연초대비9%넘 게떨어지면서최근엔 4년만에100선밑으로 내려갔다. 여기에트럼프가 물가 잡기의요체 로삼고있는 10년물미국채금리도상호관세 부과가현실화하면서급등했다. 미국의주식·채권·달러의동반약세는일반적 인현상이아니다.주식시장의변동성이커지면 안전자산선호경향이뚜렷해지면서미국채에 대한수요증가로금리가안정되는경우가많 았다. 하지만이번엔주식시장의약세와미국 채매도가 동시에진행됐다. 게다가미국의기 준금리가 주요국들에비해상당히높은 편인 데도달러가약세로전환됐다. � � � �� 미국의4대사모펀드운용사중하나인아폴 로글로벌매니지먼트에따르면외국인들이보 유한미국주식은 19조달러에달하고,국채와 회사채도각각 7조 달러, 5조 달러규모다.이 처럼외국인들이보유한 31 조 달러 � 약 4경4,000조 원 � 는 전체 미국 자산시장의 최대30%에해당한다.외 국인투자자들이이를처 분하기 시작하면 그 자체로 충격이 상당할 수밖 에없다. ‘브로맨스’일본마저美국채매도정황 럼프가인위적인통화가치조정을강요할경우 대미흑자 규모와 미국의안보우산에대한 의 존도를감안할때1985년플라자합의의전철 을밟을가능성을배제할수없다고우려하는 것이다. 일본이미국과의협상을 전후해엔화 약세를 위해외환시장을 조작한 적이없음을 애써강조한이유다. 중국이트럼프 1기때와 달리결사항전으로 대응하는 것도 환율전쟁을 의식해서라는 해 석이많다. 다만중국이미국채매도를무기화 하고있는지는 불명확하다. 한편에선중국이 2013년이후룩셈부르크나벨기에법인을통해 늘린우회보유 물량을 활용한다고 주장하지 만,미국채매도시자산가격하락의피해를감 수해야하는데다매도세가강한장기물보유 량이적다는반론도있다. 양정대선임기자 “일본, 美국채상당수매도”추정 트럼프정책에이례적공세적대응 관세넘어환율전쟁대비나선듯 일본은그간미국의대외정책을적극추종하 는입장이었다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 사실상일본을 최우선상호관세협상 대상으 로지목한이유도이때문일것이다. 조기에양 보를얻어냄으로써관세전쟁의성과를홍보하 고다른교역국들에본보기로삼을수있다고 판단했음직하다. 하지만 당장은 트럼프의예 상이빗나갔다.되레일본은다소공세적이기까 지하다. 가장눈길을끈건일본의은행·연기금등민 간기관이이달 첫 주와 둘째주에 211억달러 � 약 30조원 � 규모의해외장기채권을매도했다 는외신보도였다.인용된일본재무성자료에 는어떤채권인지적시되지않았지만,시점상 30 년물미국국채금리가아시아시장에서5%선을 뚫었던때와겹친다.일본노무라증권은“매도 물량의상당부분이미국국채일것”이라고추 정했다. 미국주식시장의급락에따른투자포 트폴리오재정비로보는시각이우세하지만,일 본이공공·민간부문을합쳐미국채최대보유 국 � 총 1조793억달러 � 임을감안하면얘기가달 라진다.언제든트럼프의약점을파고들수있 는것이다. 일본이기준금리인상을통해많게는수십조 달러로추정되는 ‘엔캐리트레이드’ � 미국과일 최근의미국주식·채권·달러의트리플약세에 대해트럼프가전세계교역국을 상대로전방 위관세전쟁에나서자글로벌경제의불확실성 을 우려한 외국인들이미국 자산일부를처분 한결과라는분석이많다. 당연히트럼프의좌 충우돌정책추진에대한 불안과 불신이작동 한결과일것이다. 특히미국채의대량매도와 관련해월가에선“채권자경단이돌아왔다”는 말까지나왔다. JP모건은이같은흐름에대해“고도의보호 주의적정책으로의갑작스러운전환에따른미 국의평판손상을감안해야한다”며“미국의정 책에대한 신뢰하락이미국 자산에대한지불 용의가격을낮출것”이라고지적했다. 블룸버 그통신은한발더나아가“미국자산의펀더멘 털과미국의경제우위에대한재평가”를언급 했다. 글로벌투자자들이미국시장을불신하 고있다는얘기다. �� 미국 국채가 글로벌안전자산으로 꼽히는 본질적인이유는미국의경제시스템에대한신 뢰다. 혁신을 통해새로운성장동력을창출함 으로써글로벌경제의지평을 넓혀온점, 유일 기축통화국으로서의지위를여전히유지하고 있는데대한평가등도한몫한다.미국의재정 적자가천문학적으로증가했다지만시쳇말로 미국이망할일은없다고보는것이다. 현재의글로벌금융시스템은미국이빚을내 서소비하고 무역흑자를 본 교역상대국들이 그에대한 대가로미국 국채를 매입하는 구조 에기반하고있다. 안전자산이라 외국인투자 자들이매입하는것이자외국인투자자들이매 입하기때문에안전자산으로서의기반이더굳 건해지는것이다. 그런데트럼프의일방적이고 감정섞인관세전쟁은이같은신뢰의고리에균 열을낸셈이됐다. 트럼프는 고율 관세로 적자를 해소하고 제 조업을 부흥시키되달러패권은 유지하겠다는 입장이지만,이는지극히모순된목표다. 미국 의무역수지적자로 교역상대국들에달러가 흘러가지않으면 국제통화로서의기능은 약 화할수밖에없다. 트럼프가모순된정책목표 를 ‘묘수’로여기는한글로벌금융시장의불안 은 해소되기어렵다. 파월을 해고하지않겠다 거나 대중 관세를 낮추겠다는 그의언급이증 시시황판을잠시달굴수있지만, 세계경제가 ‘트럼프의입’에좌우되는상황이정상일리만 무하다. 트럼프관세폭탄‘빗나간 과녁’, 美국채가 흔들린다 한국의세계국채지수 � WGBI � 편입이 올해11월에서내년 4월로연기됐다. 편 입시점이미뤄진건전례가없는일이다. 정부는투자환경개선요구때문이라고 설명했지만, 12·3 불법계엄사태이후의 정치·경제적불확실성이발목을 잡았다 는분석이나온다. WGBI는 미국·중국·일본·영국 등 25 개주요국의국채가포함된선진채권지 수로 추종 자금 규모가 2조5,000억~3 조 달러에달한다. 우리채권시장 규모 로 볼 때 75조~90조 원의투자금 유입 과이에따른 0.2~0.6%금리하락이기 대됐다.이는재정정책수행을위한자금 조달 비용 축소와 외환시장 수급 안정 으로이어질수있다. 불법계엄‘엎친데’ 관세폭탄‘덮친격’ 한국채권시장‘불안’ 하지만WGBI 편입지연으로추종자 금 유입에대한 기대감이사라진상태에 서채권시장은 공급에 대한 부담이 크 게높아졌다. 정부가 올해계획중인 국 채발행규모는 197조6,000억원에달하 는 반면 윤석열정부의 ‘부자감세’와 경 기침체로인한 세수결손 등으로정부의 가용자금은 2,000억원에불과하다. 당 장 12조원규모의추가경정예산편성조 차 적자국채 발행으로 충당해야 할 상 황이다. 정부는WGBI 편입연기가일본 투자 자 등의투자환경관련개선 요구를 반 영한 결과라고 밝혔다. 그러나 윤석열 전대통령의계엄과탄핵등불안한정치 상황에다 미국발 관세폭탄에취약한 경 제상황이반영됐을거란 시각이우세하 다. 무디스는최근에도정치적불확실성 을이유로국가신용등급하향가능성을 거론했다. 또 국제통화기금 � IMF � 이연 간성장률전망치를 2.0%에서1.0%로대 폭 낮춘 가운데실제로 1분기성장률은 � 0.2%로드러났다. 운용 규모나재정연계측면에서채권 시장의안정은 경제전반에지대한영향 을미친다.정부는중립적대선관리와책 임범위내관세협상등으로불필요한정 치적논란을차단하는데주력해야한다. 정권교체요구가높은상황에서내란혐 의연루의혹을 받는대통령권한대행이 대선출마가능성을열어놓은채저자세 외교논란을자초하는건그자체로국익 을해치는행태다. 양정대선임기자 �� 1 � 793 �� 7,608 �� 7,402 �� 4,099 �� 4,045 �� 3,777 �� 3,508 �� 본의금리차이활용투자 � 의청산가능성을높 이는것도강력한무기일수있다.이는지난해 8월글로벌주식시장 폭락 당시주요 요인중 하나로지목됐다. 실제일본은고물가를방치 하기어렵다는판단아래2분기중금리인상을 검토중이다. 일본은지난 16일 � 현지시간 � 미국과의협상 이무위로 끝난 뒤공개적으로 ‘유감’과 ‘우려’ 를 표명했다. 양국 관계에선극히이례적인반 응이었다.또트럼프가주일미군방위비분담금 문제를전격제기해일본이궁지에몰렸다는평 가가있었지만, 일본은 의도적으로 방위성인 사를 협상단에포함시키지않았음을 사후에 밝혔다. 미국이동맹·우방국에관세 � 안보패키 지로압박할것임을간파한대응으로볼수있 다. 미국은 줄곧 “타결이임박했다”며조기합 의를 종용했지만,일본은애초부터서두를생 각이없었던것이다. 이는트럼프의관세전쟁이결국환율전쟁으 로이어질거란판단에따른것으로보인다. 트 �� 예상밖美국채금리폭등 상호관세부과글로벌경제충격 안전자산美국채도이례적요동 주식^달러까지‘셀USA’가속화 트럼프상호관세90일유예후퇴 美자산 30%외국인보유 트럼프좌충우돌정책에불안감 외국인美자산일부처분‘역공’ 월가에선“채권자경단돌아왔다” 美경제시스템에대한신뢰하락 �� 105.09 109.35 102.07 ��