한국일보 애틀랜타 전자신문

2025년 12월 5일(금) ~ 12월 11일(목) A4 현금인출기처럼자금확보수단 … ‘ATM’급증 (At-The-Market) ■수시로주식팔아자금확보 기업이 필요할 때 마다 주식을 팔아현금을확보한다는점에서, 일반인이ATM에서현금을찾는 방식과 비슷하다고 할 수 있다. 기관투자가 대상 데이터 제공업 체베리티데이터의벤실버맨디 렉터는“ATM은 기업이 신속하 고조용하게,그리고비용효율적 으로 자본을 조달하는 데 도움 이된다”라고설명했다. 2020년 이후 ATM 발행을 통해 조달된금액은무려 3,350억달러 에이른다.조달자금규모가방대 한것은물론ATM 발행이강세장 과높은상관관계를보인다는점 에서도 주목할 만하다. 베리티데 이터에 따르면 올해 상반기에만 ATM 발행 규모는 약 800억달러 로전년동기대비40%이상증가 했다.팬데믹이후이어진강세장에 서ATM활용이급증했다가시장 이식자다시줄었고,올해는사상 최대규모가될것으로예상된다. ATM은 특히 이른바‘밈 주식’ (Meme Stocks) 기업들이적극적으 로활용한다.소셜미디어에서의이 슈와개인투자자들의대거유입(또 는이탈)에따라주가변동성이커지 는종목들로,마이크로스트래티지, 트럼프미디어&테크놀로지등의 기업이여기에포함된적이있다. ■2008년 이후 중소기업도 활 용 2007년까지 ATM 발행은주로 대형기업들만활용했지만, 실제 로는 ATM을 자주 이용하지 않 았다. 주식을 발행할 때 월가 투 자은행을 동원해 기관투자가들 에게 적극적으로 마케팅하는 방 식이 훨씬 유리하다고 판단했기 때문이다. 하지만 2008년 금융 위기를앞두고규제완화흐름이 거세지면서,‘증권거래위원회’ (SEC)는 중소형 기업을 대상으 로도 ATM 발행을 허용하는 결 정을내렸다. ATM의 장점은 낮은 비용으로 손쉽게자금을조달할수있다는 데 있다. 월가 투자은행을 고용 해주식을판매하려면은행이기 업실사를진행하고투자자마케 팅도해야한다. 반면 ATM은기 업이 SEC에‘지속적 주식 매도 계획’을 제출하기만 하면, 필요 할때마다시장에서직접주식을 매도할 수 있다. ATM 발행을 활 용하는 대표적인 기업 분야는‘ 리츠’(REITs·부동산투자신탁) 다.리츠는과세소득의90%를배 당형태로지급해야하기때문에, 자금조달을지속적으로외부투 자자들에게의존해야한다. 리츠 뿐아니라바이오테크등비리츠 기업 분야에서도 ATM 활용이 빠르게늘고있다. 연구에 따르면 ATM을 활용하 는기업들은대체로기업규모가 작고수익성이낮으며, 대형기관 보다개인투자자비중이높고,정 보공개가불투명한기업일가능 성이 큰 것으로도 지적된 바 있 다. 투자애널리스트들의시각도 크게 다르지 않다. 애널리스트 들은전통적인방식의주식공모 를진행한기업의경우보다ATM 발행이후전망을더부정적으로 바꾸는경향이뚜렷한것으로나 타났다. ■월가투자은행도긍정적 월가 투자은행도 ATM 발행에 대해긍정적이다. 은행입장에서 는전통적주식발행보다업무량 이적고, 부담해야할금융및법 적리스크도훨씬작기때문이다. 일반 공모 방식에서는 투자은행 이투자자에게주식을팔기전에 먼저 기업 주식을‘인수’(언더 라이팅)해야 한다. 만약 해당 기 업이사기기업으로드러날경우 소송위험까지감수해야한다.반 면ATM발행에서는이러한위험 이 없다. 투자은행은 단순히 수 수료만 가져가면 되는 구조다. 또, ATM 발행은 자금난 기업의 숨통을틔워주기때문에, 월가가 지속적으로 수수료를 벌어들일 수있는구조도제공한다. 기업들은 주가가 급등한 시점을 골라ATM을발행할수있기때문 에, ATM이용이소위‘밈주식’과 강한상관성이높다. 밈주식은일 반적으로 가격 변동성이 매우 크 다. 게임스톱, 버진갤럭틱등밈주 식으로 분류되는 30개 기업을 분 석한결과, ATM프로그램이없는 기업은단한곳도없는것으로나 타났다. 양자컴퓨팅, 차세대 원자 력, 우주개발 기술을 내세우는 소 규모고위험테크기업들을역시대 부분ATM발행을적극활용한다. ■ATM발행기업투자시주의 현금이 필요하다고 해서 기업 에문제가있는것은아니다. 그러 나ATM발행이불투명성을띤다 는점이며, 투자자들은주의가필 요하다. 기업이 ATM을 통해 주 식을 매각했다는 사실은 사후에 재무제표에만 반영되기 때문에 개인투자자들이파악할길이없 다. 금융업계에서는 ATM발행을 ‘미묘한 내부정보’(Soft Inside Information)에비유한다. 경영진 은 회사가 언제 주식을 내다팔지 알고있고, 일부우선투자자들에 게 할인된 가격에 주식을 매입할 수있는기회가제공될수있기때 문이다. 일반적인 유상증자는 발행 주식 수가명확해기존주주의지분율이 얼마나 낮아질 지 예측 가능하다. 그러나ATM은기업이수시로시장 에서주식을내다파는방식이기때 문에, 투자자가주식수변화를실 시간으로파악하기어렵다. 과거 ATM발행사례를찾아보 면부동산업계를제외하면성공 사례가 드물다. ATM 발행 기업 에투자하고있다면기업이왜자 금이필요한지,그리고지분희석 정도를철저히파악해야한다.또 한시장에서는다른투자자가더 많은정보를알고있을수있다는 점도염두에둬야한다. 지난1년간금융시장에서특정기업들을두고‘ATM발행사’(ATM Issuer)라는표현이부쩍늘었다.여기서ATM은자동입출금기를뜻 하는것이아니다.‘At-The-Market’의줄임말로, 기업이주식을시 장가로수시매도해자금을조달하는방식을말한다.일반적으로상 장기업이자금을조달할때는‘투자은행’(IB)이주관하는대규모‘ 블록세일’방식이흔하다.하지만ATM방식은정반대다.기업이필 요할때마다원하는규모만큼시장에서직접주식을조금씩내다파 는구조다.규모가작을수도,클수도있으며,주식판매시점도기업 이정하는방식이다. 기업이주식을시장가로수시매도해자금을조달하는방식인 ATM발행이크게늘고있다. 조사에따르면올상반기에만 ATM 발행규모가800억달러를넘어섰다. <로이터> 수시로주식팔아자금확보 올상반기에만800억달러 ATM기업투자시주의해야