한국일보 애틀랜타 전자신문

2025년 12월 5일 (금) ~ 12월 11일 (목) A8 생활경제 현금인출기처럼자금확보수단 … ‘ATM’급증 (At-The- arket) ■수시로 주식 팔아 자금 확 보 기업이 필요할 때 마다 주식을 팔아 현금을 확보한다는 점에 서, 일반인이 ATM에서 현금을 찾는 방식과 비슷하다고 할 수 있다. 기관투자가 대상 데이터 제공업체 베리티데이터의 벤 실 버맨 디렉터는“ATM은 기업이 신속하고 조용하게, 그리고 비 용 효율적으로 자본을 조달하 는 데 도움이 된다”라고 설명했 다. 2020년 이후 ATM 발행을 통해 조달된금액은무려 3,350억달러 에이른다.조달자금규모가방대 한것은물론ATM 발행이강세장 과높은상관관계를보인다는점 에서도 주목할 만하다. 베리티데 이터에 따르면 올해 상반기에만 ATM 발행 규모는 약 800억달러 로전년동기대비40%이상증가 했다.팬데믹이후이어진강세장에 서ATM활용이급증했다가시장 이식자다시줄었고,올해는사상 최대규모가될것으로예상된다. ATM은 특히 이른바‘밈 주식’ (Meme Stocks) 기업들이적극적으 로활용한다.소셜미디어에서의이 슈와개인투자자들의대거유입(또 는이탈)에따라주가변동성이커지 는종목들로,마이크로스트래티지, 트럼프미디어&테크놀로지등의 기업이여기에포함된적이있다. ■2008년 이후 중소기업도 활용 2007년까지 ATM 발행은 주 로 대형 기업들만 활용했지만, 실제로는 ATM을 자주 이용하 지않았다. 주식을발행할때월 가투자은행을동원해기관투자 가들에게 적극적으로 마케팅하 는 방식이 훨씬 유리하다고 판 단했기 때문이다. 하지만 2008 년 금융위기를 앞두고 규제 완 화 흐름이 거세지면서,‘증권거 래위원회’(SEC)는 중소형 기 업을 대상으로도 ATM 발행을 허용하는결정을내렸다. ATM의 장점은 낮은 비용으로 손쉽게 자금을 조달할 수 있다 는 데 있다. 월가 투자은행을 고 용해 주식을 판매하려면 은행 이기업실사를진행하고투자자 마케팅도 해야 한다. 반면 ATM 은 기업이 SEC에‘지속적 주 식 매도 계획’을 제출하기만 하 면, 필요할 때마다 시장에서 직 접주식을매도할수있다. ATM 발행을활용하는대표적인기업 분야는‘리츠’(REITs·부동산 투자신탁)다. 리츠는 과세소득 의 90%를 배당 형태로 지급해 야하기때문에, 자금조달을지 속적으로외부투자자들에게의 존해야 한다. 리츠뿐 아니라 바 이오테크 등 비 리츠 기업 분야 에서도 ATM 활용이 빠르게 늘 고있다. 연구에 따르면 ATM을 활용하 는 기업들은 대체로 기업 규모 가 작고 수익성이 낮으며, 대형 기관보다개인투자자비중이높 고, 정보 공개가 불투명한 기업 일 가능성이 큰 것으로도 지적 된 바 있다. 투자 애널리스트들 의 시각도 크게 다르지 않다. 애 널리스트들은 전통적인 방식의 주식공모를진행한기업의경우 보다 ATM 발행이후전망을더 부정적으로 바꾸는 경향이 뚜 렷한것으로나타났다. ■월가투자은행도긍정적 월가 투자은행도 ATM 발행에 대해긍정적이다. 은행입장에서 는 전통적 주식 발행보다 업무 량이적고, 부담해야할금융및 법적 리스크도 훨씬 작기 때문 이다. 일반 공모 방식에서는 투 자은행이투자자에게주식을팔 기전에먼저기업주식을‘인수 ’(언더라이팅)해야 한다. 만약 해당 기업이 사기 기업으로 드 러날 경우 소송 위험까지 감수 해야 한다. 반면 ATM 발행에서 는 이러한 위험이 없다. 투자은 행은단순히수수료만가져가면 되는 구조다. 또, ATM 발행은 자금난기업의숨통을틔워주기 때문에, 월가가 지속적으로 수 수료를 벌어들일 수 있는 구조 도제공한다. 기업들은 주가가 급등한 시점을 골라ATM을발행할수있기때문 에, ATM이용이소위‘밈주식’과 강한상관성이높다. 밈주식은일 반적으로 가격 변동성이 매우 크 다. 게임스톱, 버진갤럭틱등밈주 식으로 분류되는 30개 기업을 분 석한결과, ATM프로그램이없는 기업은단한곳도없는것으로나 타났다. 양자컴퓨팅, 차세대 원자 력, 우주개발 기술을 내세우는 소 규모고위험테크기업들을역시대 부분ATM발행을적극활용한다. ■ATM 발행 기업 투자 시 주 의 현금이 필요하다고 해서 기업 에 문제가 있는 것은 아니다. 그 러나ATM발행이불투명성을띤 다는점이며, 투자자들은주의가 필요하다. 기업이 ATM을 통해 주식을 매각했다는 사실은 사후 에 재무제표에만 반영되기 때문 에개인투자자들이파악할길이 없다. 금융업계에서는 ATM 발 행을‘미묘한 내부정보’(Soft Inside Information)에 비유한 다. 경영진은회사가언제주식을 내다팔지 알고 있고, 일부 우선 투자자들에게 할인된 가격에 주 식을매입할수있는기회가제공 될수있기때문이다. 일반적인 유상증자는 발행 주식 수가명확해기존주주의지분율이 얼마나 낮아질 지 예측 가능하다. 그러나ATM은기업이수시로시장 에서주식을내다파는방식이기때 문에, 투자자가주식수변화를실 시간으로파악하기어렵다. 과거ATM발행사례를찾아보 면 부동산 업계를 제외하면 성 공사례가드물다. ATM발행기 업에투자하고있다면기업이왜 자금이 필요한지, 그리고 지분 희석 정도를 철저히 파악해야 한다. 또한 시장에서는 다른 투 자자가 더 많은 정보를 알고 있 을 수 있다는 점도 염두에 둬야 한다. 지난 1년간 금융시장에서 특정 기업들을 두고‘ATM 발행사’ (ATM Issuer)라는 표현이 부쩍 늘었다. 여기서 ATM은 자동 입출금기를 뜻하는 것이 아니다.‘At-The-Market’의 줄임말 로,기업이주식을시장가로수시매도해자금을조달하는방 식을말한다. 일반적으로상장기업이자금을조달할때는‘투 자은행’(IB)이 주관하는 대규모‘블록세일’ 방식이 흔하다. 하 지만ATM방식은정반대다.기업이필요할때마다원하는규 모만큼시장에서직접주식을조금씩내다파는구조다. 규 모가작을수도, 클수도있으며, 주식판매시점도기업이정 하는방식이다. 기업이주식을시장가로수시매도해자금을조달하는방식인 ATM발행이크게늘고있다. 조사에따르면올상반기에만 ATM 발행규모가800억달러를넘어섰다. <로이터> 수시로주식팔아자금확보 올상반기에만800억달러 ATM기업투자시주의해야